赛力斯已经跌 8 个月了驻马店家具封边胶价格。

其 A 股股价较历史点已腰斩，从去年 9 月末的 172.63 元 / 股，路下滑至今日的 79.1 元 / 股。市值随之从 3007 亿元，缩水至 1378 亿元。

过去年，赛力斯营收创了历史新，问界也没凉，但市场却并不买单。答案只有个，当大意识到华为不再是赛力斯的护城河时，它就被回原形。

华为带来的稀缺消失，估值崩塌

赛力斯过去经历三年的暴涨，建立在个逻辑上，它是华为智能汽车技术唯的度绑定者。

2021 年，华为与赛力斯开启"智选车"模式，华为度参与产品定义、技术研发、销售渠道，动了问界系列爆发式增长。

资本市场度兴奋，把赛力斯当作华为技术的稀缺载体，给予科技股般的估值。赛力斯的市盈率度过 40 倍，股价路攀升。

但这个逻辑在 2025 年逐渐断裂。华为车 BU 体系加速行"五界并行"策略，除了赛力斯的问界，还有奇瑞的智界、北汽的享界、江淮的尊界，以及上汽的尚界。

曾经属于问界的华为门店 C 位、技术发权和营销光环驻马店家具封边胶价格，如今被五瓜分。

按华为智能汽车解决案 BU CEO 靳玉志的说法，预计到 2026 年底，搭载华为乾崑智能驾驶系统的车型将过 80 款，累计搭载量有望达约 300 万辆。

如果把华为的"境"系列上，也就是与广汽集团作的启境，和东风汽车的奕境、上汽通用五菱的华境，那‌问界只能八分之。

近日，鸿蒙智行公布 5 月全系交付 46122 台，问界了 34320 台，占比 74.4。虽然问界占对大头，但它在鸿蒙智行中的"稀缺"溢价消失，估值模型跟着崩塌。

有业内人士表示，问界和蔚小理的销量其实差不多，5 月销量都在 3 万多辆，市值也都在 1000 多亿，看起来是个水平，但是蔚小理的核心技术是自己的，而赛力斯依赖华为，本质上是个"代工厂"，市场给予它的估值仍有点。

成绩很漂亮，隐患也写在利润表里

与此同时，赛力斯交出的 2025 年年报，把它表面的盈利光环击碎，将困境暴露在资本市场面前。

2025 年，赛力斯营收 1650.5 亿元，同比增长 13.7，但归母净利润 59.6 亿元，几乎是原地踏步，扣非净利润 51.4 亿元，同比下滑 7.8。

2026 年季度也是，营收在涨、车在，但利润跟不上。收入 257 亿元，同比增长 34.5，扣非净利润只剩 1.03 亿元，泡沫板橡塑板专用胶同比减少 73.87。

这意味着驻马店家具封边胶价格，赛力斯主营业务的造能力正在萎缩。

而这背后，是惊人的成本吞噬。

2025 年，赛力斯销售费用达 241.9 亿元，同比增加 26，原因是广宣费和销售服务费等增加；研发费用 79.5 亿元，同比增加 42，研发人员年间增加 2818 人至 9019 人。

棘手的是，费用大部分是支付给了华为。据其招股书，2025 年上半年向华为支付了 200 亿元采购费，约占同期总收入的三分之。

假设按照同期销量估，相当于每辆车，向华为支付 13.6 万元。

把时间拉长，从 2022 年至 2025 年上半年，赛力斯累计付给华为付了过 750 亿元。

剥离蓝电，作字节跳动旗下火山引擎

面对股价和利润的双重绞，赛力斯并未坐以待毙。

其近期受关注的动作是剥离子蓝电驻马店家具封边胶价格，重组为"赛豆科技"。赛力斯其引入重庆国资、宁德时代等战略投资者，并且主动放弃控股权，持股比例降至约 32.5，退居二大股东。

赛豆将造新，定位年轻化、运动化市场，主 10-20 万元价格区间，预计在 6 月发布。

值得注意的是，赛豆科技的智能化案并未沿袭赛力斯与华为的作模式。据报道，相关车型主要与字节跳动旗下火山引擎，作车机交互大模型等，智驾案预计不会用华为乾崑。

这意味着，赛力斯至少在战略层面形成了"问界走华为路线、赛豆走火山引擎路线"的双轨布局，试图在华为体系之外探索另条智能化路径。

有知情人士透露，该车预计将在赛力斯凤凰工厂生产，后者目前已处于改线阶段。

同时，赛力斯还在加速海外布局，加大在人形机器人等域的研发投入，寻找二增长曲线。

结语

资本市场的信心旦动摇，往往会引发连锁反应。2025 年 11 月，赛力斯 H 股以 131.5 港元发行上市，结果开盘即破发，路跌至 70 港元附近。

面对股价颓势，公司曾抛出 10-20 亿元的回购 A 股计划试图托底，然而月仅回购近 5000 万元。

展望 2026 年下半年，赛力斯的处境依然严峻。问界 M9 月销量已有所下滑，M7 等车型面临小米 YU7、理想 L 系列等竞品的围剿，销量增速在放缓。

如果赛力斯法证明其具备脱离华为光环的立盈利能力，其市值仍有进步下探至千亿关口的风险。

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