（来源：工银瑞信基金）新乡泡沫板橡塑板专用胶

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8月以来，金价开启新轮行情，也让黄金再度成为市场关注焦点。COMEX黄金从月初约4100美元/盎司震荡上涨，截至8月24日，已涨至4700美元/盎司左右。

我们认为，近期美债困境发酵新乡泡沫板橡塑板专用胶，市场预期美国财政部及美联储将提供流动，在“长期美债净供给增加→期限溢价与通胀预期上升→迫使美联储提供流动→压制黄金因素逐步解除”的传链条下，金价或仍有上行空间。

美国联邦政府债务总额目前已突破40万亿美元，投资者对美国财政扩张以及美债可持续的担忧加剧，美国长期国债收益率持续走，30年期国债收益率8月17日达5.31，创2007年6月以来新。在此背景下，美国财政部8月19日宣布扩大对长期国债的回购规模,自9月9日起至本再融资季度结束（11月4日），将10-30年期名义国债单次流动支持回购上限由20亿美元提到至少40亿美元，为债券市场提供大的流动支持。但美国财政部三季度预计净融资7390亿美元，新增回购规模相对季度净融资有限，法改变美债供给依然庞大的约束，长端利率易升难降。

对于黄金而言，美债发行可能引发两种情形：是如果债券供给继续实际利率并支撑美元，金价仍有回撤压力；二是如果美联储在利率、美债发行及日元汇率等因素影响下提供流动，则利好金价。当前现实正向后者演化，美债长端利率上行对美国财政部形成压力，美债困境在市场不断发酵。

从投资角度看，我们认为，当前黄金的定价逻辑已转向美联储在债务压力下由紧缩走向宽松，并向市场提供流动，同时AI短期叙事有所降温。金价已接近历史均值趋势线，后续或仍有较大上行空间。对于黄金股而言，保温护角专用胶近期黄金股随着金价上行快速修复并创出阶段新。本轮上行主要由EPS（每股盈利）驱动，在流动持续的过程中，黄金股PE估值仍具定价比，后续有望随金价回升进步修复。风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传介资料，任何人不得以任何形式将本资料或其任何部分进行复制转发或者向公众分发、公布，不得对本材料进行任何删节或修改。观点仅供参考，具有时，不构成投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其立判断或仅依据该等信息做出决策。工银瑞信在本材料中的所有观点（如有）仅代表工银瑞信在本材料成文时的观点，工银瑞信有权对其进行调整。对于本材料所引用外部数据（如有），工银瑞信依赖并假设我们所获得的所有公开信息是准确、完整的, 且未对该等信息进行核查，工银瑞信对这些信息的准确和完整不做任何保证，所载观点不代表任何投资建议或承诺。投资有风险，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金定盈利，也不保证低收益。投资人应认真阅读《基金同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件, 在了解基金的风险收益特征、费率结构、各销售渠道收费标准等情况，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等以及听取销售机构适当意见的基础上新乡泡沫板橡塑板专用胶，审慎选择适自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金有风险，投资须谨慎。 ]article_adlist-->

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