5月8日珠海防火门专用胶厂，丰田汽车发布2025年财年（2025年4月至2026年3月）年报。

这全球大汽车制造商实现了日本企业的突破，其并营收达到50.68万亿日元，同比增长5.5，成为跨越50万亿日元门槛的日本企业。

然而，在此之下，归母净利润同比下滑19.2至3.85万亿日元，营业利润下降21.5至3.77万亿日元。丰田对2026财年给出的营业利润预期为3万亿日元，较2025财年再降约20，这意味着丰田的利润将连续三年下行，持续陷入“增收不增利”的境地。

利润缩水并非产品力或市场需求的问题。2025财年，丰田混动车型销量次突破500万辆，全球售销量1130万辆创下历史新。

利润下滑主要来自两个外部变量：美国关税和中东地缘冲突。

丰田社长近健太坦言：“在外部环境发生巨大变化的情况下，‘盈亏平衡销量’的上升趋势仍未得到遏制。”

这以“精益管理”闻名全球的企业，正暴露在全球化体系碎片化带来的系统风险之下。

丰田2025财年的财务表现可以概括为句话：收入向上、利润向下。

50.68万亿日元的营收创下日本上市公司纪录，全球销量同比增长2达1047万辆（含大发、日野），混动车型销量突破500万辆。北美全年销量约293万辆，混动需求是营收增长的主要引擎。

然而利润端却是另番景象。从季度看，四财季（2026年1-3月）营业利润仅5694亿日元，同比下降49，几乎腰斩。

全年看，营业利润从上财年的4.795万亿日元降至3.766万亿日元，降幅21.5；净利润从4.765万亿日元降至3.848万亿日元珠海防火门专用胶厂，下滑19.2。

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利润被什么“蚕食”了？财报给出了两个指向。

其是美国关税。 2025年4月起，特朗普政府对汽车加征25关税，尽管后续美日贸易谈判将税率下调至15，但冲击已然形成。

丰田财务本部长东崇德披露，2025财年美国关税对营业利润的实际影响金额为1.38万亿日元。这数字与此前预估的1.45万亿日元略有收窄，但仍足以解释全年利润降幅的近七成。

关税的传路径并不单。先，丰田美国市场销售的整车中，有相当比例来自日本本土出口，直接承受关税成本。其次，即使是在美国本土生产的车型，核心部件仍度依赖从日本。丰田北美业务全年录得营业亏损，这是自2008年金融危机以来的次。

其二是中东乱局。 2026年初，美国和以列对伊朗发动军事行动，中东地缘冲突急剧升。这事件对丰田形成了“双”，既击了终端销售，又冲击了供应链上游。

销售端，中东是丰田的重要出口市场。2025年丰田从日本向中东出口汽车过32万辆，占日本整车出口总量的约16。

2026年3月，中东地区销量同比暴跌近33至约3.4万辆。丰田已下令削减面向中东的日本国内产能，4月减产约2.4万辆，5月至11月进步减产约3.8万辆。

供应链端的冲击为隐蔽但同样致命。中东局势致霍尔木兹海峡通航能力大幅下滑。日本汽车产业70的汽车用铝材、65的汽车石脑油依赖中东，几乎全部经由该海峡运输。航道受阻致铝材、橡胶轮胎等关键原材料价格飙升，原材料运输周期延长20天以上，多日系车企原料库存仅能维持近个半月。

丰田集团旗下核心部件供应商丰田成社长安田洋称：“石脑油目前还能确保供应到5月底珠海防火门专用胶厂，但6月某个阶段可能会出现问题。”对以“准时制”生产闻名的丰田而言，供应链任何个环节的断裂都可能产生连锁反应。

上述两点之外，汇率因素也扮演了微妙的角。

2025财年丰田采用的平均汇率为1美元兑151日元，日元贬值客观上了营收数字，但材料成本上升和投资支出的增加部分抵消了汇率红利。

进入2026财年（2026年4月至2027年3月），丰田设定的预期汇率为1美元兑150日元，相比2025财年的实际汇率趋向日元升值向，这将进步压缩利润空间。

丰田并非没有在成本和率层面做出努力。

价值链业务，如售后服务、部件销售、汽车金融等的营业利润已达2.1万亿日元，保温护角专用胶占并营业利润的半以上，成为利润的压舱石。

但内生的速度跟不上外部冲击的烈度。正如近健太所言：“我们还没有能够抵消商业环境重大变化带来的冲击，比如美国关税和中东局势的影响。”

丰田给出的2026财年指引相当保守：营收微增0.6至51万亿日元，营业利润下降20.3至3万亿日元，净利润下降22至3万亿日元。

这预测远低于彭博社综分析师预估的4.61万亿日元营业利润，如此大的预期差，在丰田历史上并不多见。

丰田给出的主要理由包括中东局势将致约6700亿日元利润减少，原材料价格持续走，人力资源和面向未来的投资支出增加。同时，美国关税的遗留影响仍将以1.38万亿日元的规模持续作用于新财年。

这些因素叠加在起，使得丰田的盈亏平衡点，即利润为时所需达到的销量，正在持续攀升。

丰田面承认，由于人力成本上升、投资增加以及关税压力，盈亏平衡销量大幅上升。

美国关税政策本身也仍在变动。

2026年2月，美国法院裁定特朗普政府的全球关税违宪，但特朗普随即以行政命令式征收新的10基准关税。尽管美日贸易谈判将汽车关税降至15，但这税率仍远于此前的2.5水平。

在市场，丰田面临的挑战同样复杂。

2025年丰田在华销量约178万辆，同比微增0.23，是日系三强中唯实现正增长的。但进入2026年，形势急转直下，2月销量仅8.25万辆，同比大跌13.9。日系在华整体市场份额已从时期的约23降至不足成。

位资行业从业者对华尔街见闻分析，市场的残酷之处在于，竞争范式已经从价格战转向价值战。自主凭借纯电和插混产品的技术优势与成本优势，持续挤压资的空间，而且在变换赛道的过程中，这些车企的声量也越来越小。近几年，那些曾经靠资的车企集团们，也都在加码自主。

此前，丰田在市场出bZ系列纯电车型，但未能开局面。

丰田也正在做出调整。在近期的北京车展上，丰田正式确立“with China, for China”为在华行动指南，所有核心信息由管理团队和席工程师发布，没有位日本总部管登台演讲。席工程师团队从4人扩充至7人，覆盖燃油、混动、纯电全技术路线。

这意味着丰田正在从将全球车型适配转向由团队定义产品。在竞争白热化的汽车市场，这转型是否足够快、是否足够，将决定丰田能否守住其在市场的后阵地。

回到其财报本身，丰田的50万亿日元里程碑，既是顶桂冠，也是面镜子。它照出了全球化时期日系车企所享有的制度红利，也照出了当这套体系走向碎片化时，即便是强大的参与者也法善其身。

在关税壁垒和地缘冲突下，丰田需要回答的问题不再是如何做得精益，而是如何在体系风险面前重建御能力。这道题，不仅关乎丰田的未来。

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