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蓝鲸新闻 5 月 20 日讯（记者 代紫庭）香精香料企业，盯上了"液体黄金"。5 月 20 日，普香料集团股份有限公司（603020.SH，下称"普股份"）抛出 4.5 亿元收购案，拟拿下 Omega-3 原料商挪亚圣诺，在扣非净利下降 67 后寻找新曲线。

拟 4.5 亿元收购挪亚圣诺，切入 Omega-3 原料赛道

普股份披露公告称，公司拟设立全资子公司"上海普生命科技有限公司"（暂定名），并由该子公司以现金式受让 NovoSana（Europe）B.V. 持有的挪亚圣诺（太仓）生物科技有限公司（以下称"挪亚圣诺"） 股权，计交易价格为 4.5 亿元。交易分两次进行，次交易拟受让目标公司 80 股权，对应交易金额 3.6 亿元；二次交易将在业绩承诺期满后启动，受让剩余 20 股权。

根据公告，本次交易设置业绩承诺条款，业绩承诺期为 2026 年 1 月 1 日至 2028 年 12 月 31 日，三年累计经审计扣非净利润计为 1.5 亿元。剩余 20 股权的交易价格将与业绩完成情况挂钩。不过，公告同时显示，的业绩补偿以保留股权为限，在任何情况下不对已完成支付的标的股权对价实施倒扣或被要求进行现金补偿。

盘古智库研究员江瀚在接受蓝鲸新闻记者采访时表示湖南泡沫板专用胶，与传统并购对赌中业绩不达标后可能需要现金补偿不同，普股份这安排相当于将风险限定在尚未变现的剩余 20 股权上，已经取得的期交易款则不会因后续业绩不达标而被追偿。也就是说，若挪亚圣诺未来业绩不及承诺，主要承担的是剩余股权收购价被调低的风险，而普股份对已支付交易款缺少现金补偿兜底。

挪亚圣诺并非面向终端消费者的鱼油，而接近 B 端营养原料供应商。公司注于 Omega-3 脂肪酸产品研发、生产与供应，主要产品包括鱼油、藻油、浓缩鱼油、 EPA 鱼油微胶囊粉、DHA 粉等。

财务数据面，挪亚圣诺 2023 年至 2025 年分别实现营业收入 4.07 亿元、5.27 亿元和 4.51 亿元；同期净利润分别为 4534.01 万元、4823.90 万元和 3896.69 万元。对比来看，挪亚圣诺过去三年净利润计约 1.33 亿元，与本次三年 1.5 亿元扣非净利润承诺差距不大，后续兑现情况仍待观察。

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此外，蓝鲸新闻记者注意到，挪亚圣诺并非次谋求牵手 A 股公司。2024 年 12 月，已布局鱼油域多年的新华制药（000756.SZ）曾与 NovoSana（Europe）B.V. 签署《股权收购意向协议》，拟受让挪亚圣诺不过 75 股权，以完善鱼油产业链条。不过，约 1 年 2 个月后，新华制药于 2026 年 2 月 6 日公告称，因"双没有达成致意见"，该意向协议终止。

如今，这鱼油生产商转身进入香精香料企业的并购清单。对普股份而言，拿下挪亚圣诺不仅意味着切入 Omega-3 鱼油赛道，也是在原有香精香料、食品配料业务之外，寻找新的业绩支点。而这笔收购背后，是普股份近几年主业增长放缓、盈利能力承压的现实处境。

5 月 20 日，蓝鲸新闻记者就本次收购背景、标的公司经营情况及后续整安排电话并发函至普股份证券部，截至发稿前暂回应。二市场上，截至 5 月 20 日收盘，普股份报 11.27 元 / 股湖南泡沫板专用胶，涨 2.92。

主业承压：营收三连降，食品配料毛利率不足 4

2025 年年报显示，普股份主营业务为香精、香料和食品配料的研发、制造和销售及食品配料贸易，主要产品包括香精、香料、食品配料，同时经营制品等食品配料贸易业务。

报告期内，公司实现营业收入 24.70 亿元，同比下降 7.98；归属于上市公司股东的净利润 8674.65 万元，同比下降 45.47；扣非归母净利润 2552.01 万元，同比下降 67.08；经营活动产生的现金流量净额 3349.61 万元，同比下降 84.71。

拆分业务来看，2025 年普股份香精业务收入为 6.94 亿元，同比增长 11.60，毛利率 37.91；香料业务收入 1.52 亿元，同比下降 4.26，泡沫板橡塑板专用胶毛利率 17.37；食品配料业务收入 15.99 亿元，同比下降 14.92，毛利率仅 3.95，销售毛利同比减少 61.40。这意味着，占营收比重较的食品配料业务，仍是拖累盈利的重要板块。

普股份在年报中解释称，2025 年业绩承压主要源于两面：是处置原子公司致并范围变化，直接减少收入与利润，同时 2024 年处置子公司投资收益规模较大，放大归母净利润下降幅度；二是上海申舜工业巧克力业务受上游原材料价格快速波动、下游中端市场需求复苏不及预期、产能利用率较低等因素影响，亏损较大。

进入 2026 年季度，普股份业绩有所修复，但现金流仍承压。公司季度实现营业收入 6.27 亿元，同比增长 3.18；归母净利润 3353.67 万元，同比增长 2.39；扣非归母净利润 2971.16 万元，同比增长 24.64。同期，公司利润总额 4960.78 万元，同比下降 6.32；经营活动产生的现金流量净额为 -3646.70 万元，同比下降 158.37，公司称主要系制品备货规模扩大所致。

从赛道看，普股份原本所在的香精香料、食品配料行业，做的是食品饮料、品、烘焙、日化等消费品背后的"风味生意"。这类业务距离消费者较远，但和下游消费景气度度绑定。近几年，食品饮料行业新品节奏放缓、价格竞争加剧，B 端配料企业也难受到传。普股份 2025 年食品配料板块毛利率同比下滑 4.75，便足以体现出传统主业的赚钱难度正在上升。

相比之下，鱼油这两年在国内消费市场的热度明显升温。从小红书、抖音到直播间，"护眼""护脑""心管健康""中老年保健"等场景不断被放大，DHA、EPA、Omega-3 逐渐从业营养概念变成大众消费词。国内保健品、电商以及跨境持续加码鱼油产品，宠物营养、婴幼儿营养、食品等 B 端需求也在增加，这让上游 Omega-3 原料企业有了多想象空间。

不过，赛道走热的同时，产品乱象也随之出现。2025 年 6 月，央视《每周质量报告》曾曝光部分直播间销售鱼油产品存在宣传问题，有产品号称"纯度鱼油"，却被检测出不含鱼油成分；还有普通食品在直播间被包装成具有保健、疗果的"功食品"。随后，市场监管总局表示，相关企业已被属地市场监管部门立案调查，违法产品被封存、送检，平台内相关违法产品信息也已被清理。

中华预医学会健康传播分会委员阮光锋此前在接受蓝鲸新闻记者采访时指出，鱼油不能被化，也不能被否定。鱼油中的 EPA、DHA 确实有定营养价值，但目前并没有足够证据支持普通人通过吃鱼油来预心脏病；相较于补充剂，吃鱼虾等水产品获得 Omega-3 的证据充分。如果日常鱼虾摄入不足，可以适当补充鱼油，但消费者应选择正规渠道和产品，查看 EPA、DHA 含量和浓度，不要盲目相信"护心脑药"等夸大宣传。

鱼油也并不是门只涨不跌的生意。其上游很大程度依赖秘鲁、智利、挪威等海域的鱼油资源，捕捞政策、气候变化、海洋资源波动都会影响供应和成本。普股份也在公告中提示，Omega-3 原料行业竞争激烈，目标公司原料生产依赖特定海域渔业资源，受气候、政策、市场供需等因素影响，存在原材料供应及价格波动、整和商誉减值等风险。

普股份这次买下挪亚圣诺，或许踩中了国内鱼油消费升温、营养原料走热的节点。但对香精香料企业而言，从"调味调香"走向"营养健康"，不仅要讲清楚产业协同，也要经受原料价格、客户拓展、业绩承诺和并购整的考验。

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